金属建材

    贵金属 跌 +

    金银：金银中美贸易虽有反复，但目前从资本市场尤其是股票市场来看，出现了共振性的赚钱效应，包括我们相对最为犹豫的英国市场和香港市场，这种情况下黄金作为相对收益率的商品的性价比实际在走低。值得注意的是，近期美联储在向市场投放流动性，加上资金在向全球被低估地区流入套取收益，美元相对走弱，这导致了黄金白银出现了短线的上行，但是从逻辑上看目前金银没有投资需求，股市如果连阳黄金的性价比会变得更差，导致ETF 份额赎回，并进一步导致持仓下降金银价格下行，这也是黄金ETF 的相对弊端。整体观点1480 美元/盎司或者沪金340 元/克以上都是不错的卖空区间。市场的最大错误在于认为所有商品都会因美元阶段性的趋弱而上涨，但从实际而言会出现涨速快慢的问题，黄金做的是相对收益，别的板块出现赚钱效应黄金白银的吸引力自然减弱，这是我们最近持续看空黄金白银的最主要原因。

    铜 震荡 +

    铜：震荡。今日铜价偏弱震荡。继中美达成第一阶段贸易协议文本后，国务院关税税则委员会19 日公布第一批对美加征关税商品第二次排除清单。经济会议强调明年稳增长、稳房价、稳杠杆，给予投资者信心。中国11 月经济数据超预期，官方制造业PMI 重新回升至扩张区间、社融规模大超预期，11 月规模以上工业增加值同比增速回升。回到铜市，明年长单TC 和粗铜长单均大幅低于今年水平。四季度废铜进口显著收缩，但明年一季度将较为充裕。下游消费处于淡季，铜价走强后下游买兴进一步受抑。年底汽车行业冲刺赶工，消费边际改善。但中汽协预计，明年汽车销量将下滑2%，汽车销售将于2022 年恢复增长。乘联会预计明年汽车销量将微增1%，两家机构对明年汽车均不乐观。国网下发关于严格控制电网投资的公告。所以现在基本面对铜价影响中性，但当下铜价更多受宏观因素影响，在近期多重利好消息释放后，市场情绪仍较为乐观，预计年底前铜价仍有上行可能。技术上看MACD 红柱有收窄迹象，预计铜价短期偏弱震荡。

    锌 震荡 +

    锌：夜盘时段伦锌开启新一轮的带量上攻，整体有色市场风险偏好很强，但内盘表现的还是比较乏力，对消费的持续低迷以及对保税区库存流入抑制市场的预期还是很强，如果伦锌上行不能成为持续性动力的话，沪锌上行的难度还是较大。对于锌市场本身而言，在12 月以来这两周时间内，通过与客户和产业链投资者的交流来看，普遍对境内市场还是不看好，从图形上我们之前画到17600 元/吨附近有很强的支撑，这一支撑也被认定为有效，锌价在普遍不看好中连续反弹了一周，我们的观点一直是铜锌比价2.8 的位置，可能出现铜带锌连涨，但周五铜的上行轨迹有所放缓，锌目前的价位对于冶炼厂和矿山来说都有一定利润，在认震荡定12 月交易所库存还算充裕并且没有形成大多头把控仓单的情况下，目前看这个位置相对中性。整体来看国内市场都相对悲观，做多沪锌需要更多的忍耐与坚持。

    铅 震荡 +

    铅：昨日虽有反复风险偏好继续上行，可以看到把前两个交易日破位的风头抵消，可以看到15000 元/吨位置有较强的多头阻击，从再生铅的成本利润来看可能还可以跌几百元，但是从市场整体氛围来看，目前铅市场整体还是底部反弹的格局，基本面比锌好一些，这个位置做多的风险很低，但同锌一样，市场整体对基本面的悲观才是做多的最大障碍。

    镍、不锈钢 震荡 +

    镍及不锈钢：镍价震荡整理，宏观利好情绪随着我国对美关税实施再度有所回升，有色风险偏好继续回复，贸易问题上新消息出现令市场对于后期整体市场走势进一步信心有所恢复。LME 库存连续交仓大增，现货贴略水收窄，而国内库存略降。国内镍现货交投一般，现货升水继续收窄，基差一度为负，俄镍供应略宽松，期现表现冰火两重天。高镍铁报价回升至1020 元/镍点（到厂含税）。电解镍稳镍铁升。不锈钢现货反弹意愿一般，近期因下游有备货需求，以及贸易商库存减少，库存出现显著下降，尤其是佛山库存降库明显，不过近期也有到货，厂库也有库存，但随着淡季检修增加，以及不锈钢现货需求分规格有差异，但总体还是会在节前出货为主，因此跟涨积极性一般，整体价格趋稳。

    单边来看沪镍2002 升至11 万元上方，但多空减仓上行，夜盘关注是否有新进资金跟进推动上涨的延续，宏观情绪共振力量继续应得到关注。ss2002 走势继续14300 元附近波动，震荡略偏强，关注上方均线突破意愿。

    锡 震荡 +

    锡：沪锡继续震荡上行，05 合约涨640 元/0.46%至140100 元，01 合约涨660 元/0.47%至141740 元，盘面看，05 合约延续涨势，有继续上探141500 元前高和200 日均线的可能，01 合约已经突破200 日均线，观察其能否持稳于200 日均线上方。伦锡方面，截止17:16，伦锡涨20 美元/0.12%至17300 美元，整体依然震荡调整。基本面来看，2019 年1-10 月全球锡市供应过剩1,400 吨，对于市场的滞后影响有限。美国和中国宏观数据均有所好转，这提振有色板块，亦提振沪锡需求。另外，目前中美第一阶段经贸协议文本达成一致，美方将履行部分取消对华产品拟加征和已加征关税的相关承诺，预计受此影响，2020 年对精炼锡的需求量或将有所增加。基本面叠加盘面影响，我们认为沪锡夜盘将会继续偏强震荡，不建议买入01 合约，谨慎做空。中长期来看，沪锡仍有上涨空间。

    短期关注05 合约能否突破200 日均线，01 合约能否持稳于200 日均线，中长期依然关注中美贸易谈判进展和日韩贸易谈判进展。

    铝 震荡 +

    铝：今日沪铝主力合约AL2002 高开高走，全天继续震荡上行。隔夜美元指数继续反弹，美原油价格高位企稳，伦铝价格大幅上涨。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨100元/吨，现货平均升水扩大到160 元。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，交易所主力空头增仓稍多，14200 一线可适量建空。

    螺纹 震荡 +

    螺纹钢：钢联数据整体偏中性，产量降幅较大，减轻了淡季累库压力，05 合约随之走强。

    总库存小幅增加，同比高于去年，产量同比增加28 万吨。现货需求仍在走弱，成交未见回暖，期货走强带动现货价格止跌，华北现货小幅上涨，华东持平，随累库加快，现货仍面临较大下跌压力。11 月的地产新开工环比下降仍使明年春节后螺纹需求面临较大不确定，同时春节期间的累库风险仍在，因此节前螺纹持续走强难度较大，预计05 合约在3400-3650 元/吨震荡，3600 元以上建议做空。01 合约持仓依然偏高，上期所非期货公司持买单量25,000 手，谨慎看多。

    热卷 震荡 +

    热卷：热卷上冲3580 后回落，继续弱势盘整，我的钢铁库存数据显示，热卷周产量环比增加0.11 万吨至335.96 万吨，社会库存164.02 万吨，较上周增加0.17 万吨；钢厂库存下降0.4 万吨，总库存下降0.23 万吨至242.42 万吨，周度表观需求336.19 万吨，热卷产量继续增加，社会库存由降转增，总库存依旧下降，表观消费量环比走弱但依旧处于高位，从现货市场来看，部分地区市场资源到货有所增加，但热卷市场缺规格现象仍在持续，现货成交有环比走弱趋势，供需两弱，现货价格承压，短期受房地产数据利空影响，05 合约或将弱势运行，建议多单减仓，05 合约逢高可轻仓试空。

    焦煤焦炭 震荡 +

    焦煤、焦炭：今日双焦05 合约领涨黑色系，整体走势依旧偏强。焦炭方面：当前焦炭三轮提涨范围在逐步扩大，现货端走强对焦炭期价有很强的支撑作用。同时焦化企业去产能速度有所加快，市场对4.3 米焦炉加速退出有一定的想象空间。而今日钢联公布的钢材数据看，钢材社会库存小幅上涨，但整体仍提仍处于偏低水平，钢材走强对焦炭仍有支撑作用，整体而言，目前焦炭基本量仍较乐观，现货走强，焦炉退出，以及下游需求维持稳定的情况下，短期焦炭扔可以作为多头配置。焦煤方面：临近年底，煤矿安监环保趋严，榆林25 家煤矿停产，山西15 家煤矿停产，山西低硫主焦煤资源供应紧缺，现货煤价稳中偏强运行，现货价格的走强对焦煤有支撑作用，同时下游焦炭基本面稍好，在焦企利润恢复的情况下，采购积极性增加，亦支撑焦煤价格。由于当前焦煤整体库存仍处于同期历史高位，故焦煤上方空间有限，难以形成趋势性的行情，仍以震荡上行的走势为主。

    铁矿石 震荡 +

    铁矿石夜盘：铁矿盘面午后出现明显反弹，封港解除后下游钢厂前期被压制的补库需求逐步释放，贸易商挺价意愿坚挺，议价空间不大。本周成材产量出现下降，而厂库和社库库存均出现小幅上涨，终端需求出现明显转弱的迹象。后续钢材价格大概率将逐步走弱，但能否触发冬储尚具有较大的不确定性，后续铁水产量有回落的可能。操作上，铁矿主力合约基差近期修复较为明显，受成材价格与产量下降的压制铁矿现货价格后续上行空间将受限，对盘面反弹空间不应期待过高，应在660 附近止盈。

    玻璃 震荡 +

    【玻璃】19 日，玻璃2001 合约和05 合约高位震荡，国内玻璃现货报价稳中有跌。玻璃现货市场总体走势基本正常，生产企业出库情况变化不大，市场信心尚可。总体看目前下游加工企业还有一定的市场需求，需要刚性采购玻璃。另外大部分生产企业也是挺价运行为主，不愿过早降低价格。但是北方地区玻璃进入南方市场的数量增加幅度比较大。

    从区域看，近期西北地区部分厂家采取了一定的销售政策，以增加出库和回笼资金为主。

    其它厂家暂时观望，没有进行跟进。沙河地区部分品种规格价格也有一定的调整。华东和华南等地区价格变化不大。东北厂家实行冬储政策之后，也加大了向华东和华南等地区销售的力度。北方玻璃需求转淡，玻璃厂加大了向南销售力度，北材南运造成部分区域价格矛盾的变化，南方玻璃价格承压。目前南方尚存一定刚需，华北和华中均逐步出现累库情况。随着玻璃累库，价格可能会有所回调。05 合约短期预计修复，不建议追高，观望为主。

    能源化工

    原油 震荡 +

    原油：今日国内SC 原油高位震荡。近期原油盘面持续反弹主要源于中美贸易达成阶段性协议、减产联盟新的减产协议超预期。从阶段性需求来看，当前全球CDU 检修量处于年内低位，而美国炼厂开工升至阶段性高点，需求进一步增长的空间相对有限。此外，EIA库存报告显示，截止12 月13 日当周，美国原油库存下降108 万桶，但成品油库存全面增长，EIA 报告整体表现好于预期也进一步提振隔夜市场做多气氛。盘面上，近期油价在诸多利好支撑下连续上行，但上方同样面临较强的技术阻力，技术指标显示超买，建议短线多头做好利润保护。

    沥青 震荡 +

    沥青：今日国内东北、山东等地炼厂沥青价格有所上调，其他地区持稳。本周市场整体需求状况前期出现明显改善，一方面来源于南方地区需求的好转，另一方面源于东北地区的冬储。近期国内华南、西南地区沥青需求有所提升，现货资源供应略显紧张带动价格上涨，而东北地区冬储合同签订数量持续增长也支撑该地区沥青价格。与此同时，当前国内沥青炼厂开工率及库存维持低位，进一步支撑了现货价格的上涨，短期来看，现货市场有望呈现稳中上涨的局面。盘面上，成本端上涨加之现货的改善推升沥青盘面价格，但当前盘面上方面临较强的技术阻力，建议短线多头做好利润保护。

    PTA 震荡 +

    【PTA】供需趋弱，PTA 中期价格承压，关注反弹空的机会。PTA 近期走弱的原因主要是因为其自身供需趋弱，从供给端来看，目前汉邦石化220 万吨/年的PTA 装置12 月10 日附近停车，但目前已出料，负荷正在提升中。这意味着供给端暂时没有新增检修产能跟进，市场上除佳龙石化60 万吨/年的装置处于停车状态外，其余装置基本上都处于运转中，供给压力大。从需求端来看，下游聚酯企业近期因原材料尤其是乙二醇价格暴涨的原因，其目前多数产品处于亏损状态中，加上聚酯企业目前多数已计划自12 月20 日开始进行检修，因此亏损会使得检修概率增大。综上，在供需趋弱之下，预计PTA 近期将开始正式步入累库阶段，尽管成本端原油价格坚挺，但难以对PTA 价格起到实质性提振。

    在操作上，预计近期PTA 将围绕4900 一线博弈，中长期建议反弹布局空单。

    乙二醇 震荡 +

    【乙二醇】周四，华东主港库存再度下降。截至12 月19 日，乙二醇华东主港库存为39.4万吨，环比上周下降1.8 万吨，下周预计到港货物量为22 万吨。就当前的港口库存来看，绝对水平依旧处于低位，但库存下降速度已出现放缓，而下周到港量22 万吨，处于中等偏上的水平。周四上午，乙二醇现货市场基差变动迅速，由600 下降至300 附近，这主要是因为部分现货持有者在市场上出售现货所致，同时盘面01 合约也随着基差的走弱初现了下滑。目前来看，临近恒力和荣信化工乙二醇装置试车消息，当前除了港口低库存支撑外，乙二醇并未利好进一步跟进。由于下游聚酯工厂近期有减产的计划，当前不建议进一步追高，关注反弹至前期高点轻仓试空的机会。

    苯乙烯 震荡 +

    【苯乙烯】交投清淡，苯乙烯窄幅震荡。从成本端来看，受下游产品亏损严重的影响，纯苯价格进一步上冲乏力，高位盘整；乙烯整体供应宽松，近期跟随原油波动，但涨幅会弱于原油，整体来看苯乙烯成本端正处于高位整理状况。从供需来看，苯乙烯供需趋弱。一方面，下游需求有走弱迹象，部分EPS 生产企业有停车或者降负；另一方面，下游港口到货量在5-6.5 万吨，预计港口将继续小幅累库。综上，整体来看，苯乙烯成本端支撑仍在，但当前苯乙烯供需面趋弱，成本难以引起大幅拉涨行情，预计苯乙烯短期将继续窄幅整理。

    甲醇 震荡 +

    甲醇止跌企稳，重心窄幅震荡，测试2125 压力位。现货市场表现一般，部分地区价格仍有松动，西北主产区低价出货情况尚可。下游市场无备货意向，延续刚需接货。沿海地区可售货源有所缩减，持货商积极推涨，成交价格上移。甲醇基本面支撑不强，期价低位震荡，05 合约走势略强，操作上建议逢低轻仓试多。

    PVC 震荡 +

    PVC 表现坚挺，重心积极攀升，上破6600 关口支撑。现货市场主流价格变化不大，整体维持高位。后期企业无检修计划，PVC 装置运行负荷有望提升，产量也跟随增加。主产区企业无库存压力，预售订单为主。部分贸易商窄幅调整报价，华南地区价格松动，整体成交情况尚可。货源维持偏紧状况下，PVC 市场仍存在炒作情绪，05 合约上方6650 附近承压，可暂时观望。

    动力煤 震荡 +

    动力煤：今日动力煤主力合约ZC2005 高开高走，继续震荡走强。现货方面，环渤海动力煤现货价格暂时企稳。秦皇岛港库存水平有所下降，锚地船舶数量大幅减少。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗有所增加，库存水平小幅降低，存煤可用天数减少到22.58 天。

    从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力空头减仓稍多，建议可适量逢高加空。

    燃料油 震荡 +

    燃油：预计2020 年初亚洲市场含硫0.5%船用燃料的供应将进一步收紧，这为近期燃油价格提供支撑。因供应紧张，周二含硫10ppm 柴油/含硫0.5%船用燃料的价差收窄至16.60美元/吨，创历史最低水平。11 月船运公司开始采购含硫0.5%船用燃料，此前新加坡周边的低硫燃料油库存约在700 万吨，目前该库存减少至400-500 万吨。库存下降一方面是由于交易商将燃料油从浮动储存装置转移至陆上码头，一方面是由于船运公司开始采购符合IMO2020 规范的燃料。短期内建议偏多思路操作。

    聚烯烃 震荡 +

    聚烯烃：截至PE 周四数据来看，上游库存同比低4%左右，上游主动降库节奏持续。浙江石化投产时间推迟，最新动态需密切关注。需求方面，下游行业开工率稳中有降，面对疲软行情备货意愿不高。pp 供应端压力持续充分释放（新投装置运行稳定，且检修损失量降至年内低点），聚丙烯总供应达到年内较高水平。同时考虑到春节期间累库及2020年1 季度恒力石化、浙江石化新产能释放预期，聚丙烯运行压力不减，市场信心难提振。

    橡胶 震荡 +

    沪胶放量走低，13000 元关口失守后市场出现恐慌。不过，胶市供需形势长期向好的预期不变，但阶段性仓单增加以及期现价差偏高等因素会有利空影响。可以尝试在前期上涨走势回调的黄金分割位附近分批买入。

    纯碱 震荡 +

    纯碱：19 日，郑商所SA2005 合约先扬后抑，继续窄幅调整。国内现货报价继续偏弱走势。

    市场交投气氛不温不火。和邦尚未满负荷运行，海化自加大限产力度。本周国内纯碱厂家加权平均开工负荷在88.2%。多数纯碱厂家亏损运行，厂家稳价意向强烈。近期轻碱市场变动不大，河南、湖北地区个别厂家反映提货偏紧。西北、西南地区纯碱厂家库存依旧偏高，多积极出货为主。近日沙河地区玻璃厂家通知要求降价50 元/吨至1500-1580元每吨，近期还将继续走弱。整体来说，基本面情况无明显变化。由于纯碱库存高企，供大于求，大多数玻璃厂纯碱库存满，随消耗随采购为主，需求疲软。成本利润方面来看，目前西北地区外，碱厂都处于亏损，挺价意愿强烈。据悉，青海有囤货待沽情况。

    贸易商抄底情绪蠢蠢欲动，如继续下跌年后可能抄底。但即便如此，贸易商采购量有限，玻璃厂库存满，恐难以提振现货价格。唯有亏损企业停产减产，去库存开始将会是现货价格上涨之时。市场还是相对看好明年5 月现货市场价格，具体能否上涨还要看明年纯碱停产力度以及去库存情况。综合来看，尽管近期纯碱现货价格走弱，但目前仍有做多情绪。目前上市之初，资金面影响颇大，时有短期单边波动。技术面SA2005 合约短线有反弹趋势，投资者可考虑波段操作。总体来看，目前以等待回调逢低买入思路为主，SA2005合约1600 一线可考虑是建仓机会。

    农畜产品

    豆粕 震荡 +

    豆粕：中美贸易协议有望于1 月初签署，且阿根廷提高农产品出口关税均利好美豆价格维持高位，现阶段利多因素已有所释放，短期压力950 一线，后期关注更多贸易细节公布情况，南美大豆产区天气暂无亮点，国内油厂大豆、豆粕库存继续维持低位，上周豆粕库存降至39.2 万吨，油厂榨利仍较好，积极以负基差抛售远期合同锁定利润，制约短期价格走势偏弱，后期能否重启和持续采购美豆及国内油厂榨利情况决定阶段粕类市场价格走势。连粕主力05 合约小幅震荡，继续维持2700-2800 区间内波动预期，区间波段参与，5-9 反套策略持有。

    油脂 涨 +

    油脂：今日油脂价格走势有所分化，其中菜油走势居前，豆油和棕榈油呈现高位震荡走势。目前棕榈油价格处于较高水平，但马来棕榈油出口数据和产量数据相互背离，使得市场多空博弈加剧，在月底相关确切数据发布之前，过高的价格使得棕榈油难以在短期内再次向上突破，盘面将维持在高位震荡调整。由于进口大豆仍相对不足，国内豆油库存日益缩减，这使得豆油价格得到一定程度的支撑，但是国内春节前的备货需求已经完结，下游需求也相对变少，豆油价格如果短期内继续向上突破，需要南美种植天气发生问题或是棕榈油价格进一步走高。菜油方面，菜籽进口量依旧较少使得国内菜油库存仍在不断下滑，加拿大菜油价格的上涨推动了国内菜油价格的走高，但现货报价并没有大的异动，未来能否走出新高仍要视棕榈油的走动为主。

    白糖 震荡 +

    郑糖窄幅整理，观望气氛非常浓厚。尽管国际糖价回升，但国内糖市未作积极响应，期现货价格保持稳定。今日云南又有3 家糖厂开榨，新糖供应压力还会增加。短线观望为宜。

    菜粕 震荡 +

    19 日，菜粕2005 合约下跌，国内菜粕现货报价稳中有跌。中美贸易摩擦缓和带动菜粕偏弱走势。基本面未变，我国菜粕供应通过增加进口来弥补菜籽进口减少带来的菜粕短缺，目前杂粕到港量较大，继续抑制菜粕涨幅。因为目前沿海油厂压榨利润可观，我国继续购买大豆，抑制国内粕类上涨。菜粕需求疲软，生猪存栏处于低位，尽管政策和利润均刺激补栏，但仔猪量少补栏速度缓慢，而节前预计生猪和家禽将加速出栏，不利于节前蛋白粕的消费，水产养殖旺季过去，菜粕需求转淡。相比于空头因素，多头因素略显单薄，目前中加关系尚无明显向好预期，部分工厂后续无菜籽到港，菜粕库存趋降，菜粕具有一定的支撑性。部分企业仍然有节前备货需求，并且备货需求逐步启动，一定程度上提振菜粕价格。总体来说，需求不乐观，菜粕上行承压，近期预计窄幅震荡，可考虑继续空单持有，下方看到2250 元/吨。

    玉米、玉米淀粉

    震荡 +

    19 日，玉米主力2005 合约继续下探，国内玉米现货报价大多稳定，仅山东德州、聊城地区深加工玉米收购价下调。目前关注点依旧是在售粮节奏以及春节备货支撑。目前，东北产区售粮进度为30%左右，慢于去年同期的39% 。步入12 月中下旬，玉米集中上市迹象已经显现。按东北正常农户卖粮习惯来看，小年之后会停止卖粮，市场可售粮时间还有一月，周期继续缩短。随着玉米价格的连续走低，东北地区部分基层农户如期出现惜售情绪。现货价格近两天预计会稳中反复。目前国内玉米基本面情况未变，港口低库存在一定程度上支撑了玉米价格，而随着玉米后期加速上量，需求恐怕难以继续支撑玉米价格坚挺。如果后期北粮大量南下，则会造成全国范围内的价格普跌。从供需基本面来看，今年玉米产量稳定，而需求较去年差了很多。疫情不断爆发影响市场的补栏积极性，猪价大幅回调也使部分养殖户提前出栏大猪，玉米饲用需求仍受影响。预计未来一个月，玉米仍将偏弱走势，当玉米跌到一定程度，可能会引发基层惜售情绪，出现反复波动情况，就05 合约而言1880 元/吨可能是个反复震荡位置，后期有可能跌至1850 元/吨。由于生猪存栏下半年有望恢复性增长，11 月生猪存栏数据回暖，或提振市场信心，玉米价格上涨会提前反映至市场，春节之后玉米预计大概率触底反弹，总体思路不变，以短空长多为主，近期可能反复震荡，短线操作或空单继续持有。

    19 日，淀粉主力2005 合约下跌，一方面在于主力持仓换月带来的资金面的推动，另一方面在于成本端玉米偏弱走势的拖累。淀粉现货报价稳定，个别下跌。基本面情况来看，目前企业淀粉生产利润较好，因此开机率维持在75%上方。随着春节备货逐步启动，库存逐步消化，当前库存压力不大，淀粉企业惜售挺价心态存在，但成本端玉米面临季节性供应压力，短期淀粉价格上方压力较大，高价签单量少。预计淀粉继续随玉米波动。

    棉花、棉纱 震荡 +

    棉花棉纱：2019 年12 月19 日，棉花主力合约CF005 收盘价为13390 元/吨，涨跌幅0.15%；棉纱主力收于21450 ，涨跌幅0.26%。12 月19 日新疆棉轮入上市数量7000 吨，实际成交200 吨，成交率2.86%。平均成交价格13425 元/吨，较前一日上涨70 元/吨。国储实际成交率近期逐步走低反应符合国储标准现货可能有限，利空棉价。短期棉花受中美贸易谈判利好影响，短期略有上行，但需求不佳依然掣肘棉花上行，2019 年11 月，中国棉纺织行业采购经理人指数（PMI）为53.12%，环比上升1.16 个百分点，略有上升。本月棉纱库存和棉花库存均增，生产量和开机率略有上升，新订单量下降。最新公布的工商业库存数据均有上升，11 月，棉纺织企业棉花工业库存有所上升。据调查，截至 11 月底纺织企业在库棉花工业库存量为 72.32 万吨，较上月底增加1.36 万吨。纺织企业可支配棉花库存量为 84.79 万吨，较上月增加 2.25 万吨。 短期棉花期货仍应以12700-13500 区间震荡格局对待。棉花期权波动率短期回落，05 合约隐含波动率15.2%左右，处于历史中值附近，从时间上看，离到期日较长，可以买入期权做多波动率。短期可以采用现货或期货的备兑策略，或者卖出宽跨式策略做空波动率。

    纸浆 震荡 +

    纸浆：纸浆期货窄幅震荡，现货价格环比持平，针叶银星报价4400 元，阔叶浆金鱼3700元/吨。成交情况一般，按需采购，供需改善并不明显。上期所纸浆仓单量103,951 吨，盘面仍面临较大的交割压力，01 合约基本平水，05 合约升水收窄，国内经济企稳预期较强，但11 月经济数据公布后，开始进入宏观真空期，宏观利多影响有限。港口库存较高，下游备货积极性较差，整体看纸浆期货反弹乏力，05 合约压力4600 元。

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