新冠疫情暴发后，国际油价一度跌至负值，为此OPEC成员及联盟中的非OPEC国家持续减产，进而推动油价的逐步回归。

如今，伴随着全球库存回归正常水平，供需关系的“拐点”已经越来越近。

6月1日（当地时间），国际油价大涨，其中与国内原油期货走势相关性最高的Brent原油盘中涨至71.34美元/桶，创近两年新高。

国际油价突破的背后是，供给端OPEC+确定扩产对市场带来的信心。OPEC+周二表示，同意继续放松对石油生产的限制，继5、6月份原油日产量上调之后，将7月份原油日产量再增加84.1万桶，并预计今年晚些时候石油需求将迅速增加。

而从库存数据的变化上看，目前已经恢复到了疫情暴发前的常态。IEA（国际能源署）数据显示，至今年3月，OECD（经合组织）石油库存下降2500万桶至29.5亿桶，至五年中枢水平。

21世纪资本研究院认为，在全球新冠疫情整体上得到有效控制后，国际原油的供大于求的局面已经消失，甚至不排除后续出现供小于求的可能，对此资本市场已经出现下半年供给可能出现缺口的预判。

若后续油价出现超预期式上涨，并考虑到其中下游行业数量众多，亦可能会对国内市场带来新一轮的“输入性通胀”风险。

从供应过剩到供需平衡

国际油价的价格运行机制，要较其他大宗商品更为复杂，但是最为核心的仍然是供求关系。

如2020年疫情初期，油价跌至负值期间，全球油罐面临“爆库”风险时，OPEC+曾通过创纪录的产量削减计划进行应对。

“2021年5月，OPEC+减产联盟中，OPEC国家的执行比例高达124%，这主要得益于沙特自愿额外减产100万桶/天。联盟中的非OPEC国家减产执行比例也达到了90%。”天风证券指出。

伴随着前期大规模减产的持续，国际油价逐步反弹。

至6月2日，Brent原油主力08合约最高已经升至71.34美元/桶，而在2020年底时其结算价尚不过51.35美元/桶。

先看供给端，此前影响油价运行的重要变量美国页岩油，由于自身资本开支相对保守，生产商尚未出现大规模增产动作，整体产量供给弹性较低，所以OPEC+对国际原油市场的话语权和掌控力也要强于页岩油放量阶段。

而从OPEC+的最新表态来看，该组织已经开始逐步退出前期减产，转为增产。该组织同意继5、6月份原油日产量上调之后，将7月份原油日产量再增加84.1万桶。

在增产消息发布后，Brent原油价格仍然突破70美元，侧面也反映出了市场未来对需求端好转的预期，即便OPEC+转为增产，但是其供应也不一定能够满足需求端的增长。

为市场各方赋予信心的基础是，全球最大世界消费国中国为代表的亚太地区的疫情得到有效控制，以及欧美等国疫苗的大范围接种，将逐步带动终端需求的好转。

尽管印度疫情对当地需求带来巨大冲击，但是按照IEA的预计，美国、中国和欧洲的石油需求将“强劲”复苏，石油供应过剩的情况已经不复存在。

此外，IEA还预计，全球石油需求可能会在一年内恢复至新冠疫情暴发前的水平。

实际上，在OPEC+确认7月增产计划前，该OPEC+联合技术委员会已经给出预判，石油需求将在下半年每天增加600万桶。

到7月底，全球石油库存将低于上述2015-2019年期间的五年平均水平；今年9月至12月期间，原油库存将每天至少减少200万桶。

此外，来自流动性层面的支撑短期内也不会消失，虽然近期美国通胀水平上升较快，但是目前仍然处于讨论阶段，真正实施尚需时日。

多重因素支撑下，国际油价的上行趋势难以改变。

“超级周期”遐想浮出

油价的上涨相对确定，关键是持续性和高度的问题无法预判。

不过，考虑伦铜、铁矿石等大宗商品创出历史新高，以及国际油价曾经达到过147.5美元/桶的高度、当前70美元/桶的潜在上涨空间，难免引发市场有关“超级周期”的遐想。

回顾历史，上一轮的原油的超级周期为2000年至2008年。其间，Brent原油从不足30元美元一路飙升超过140美元。

对于这轮上涨行情的支撑因素，或者是上涨的必要条件，中信期货将其归结为“强需求、弱供给、弱美元，三者缺一不可”。

围绕这三个条件来看，现阶段及中长期支撑无法与十年前上涨行情相比。

首先是需求，受疫情影响，全球经济恢复尚需时日。虽然油品需求有所回升，但是部分原油需求的修复较为艰难，短期内难以达成，需求回归边际走弱。

长期来看，受碳中和政策的钳制，以交通出行为首的原油需求将逐步被新能源替代，油品需求上行动能不足。

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